Báo cáo khuyến nghị cổ phiếu CTR

Tổng Công ty Cổ Phần Công Trình Viettel (CTR: HOSE)

Tổng quan doanh nghiệp: 

Đầu tư và cho thuê hạ tầng (TowerCo): CTR đang trong giai đoạn phát triển mạnh mô hình kinh doanh chuyên sở hữu các hạ tầng viễn thông rồi cung cấp và quản lý hạ tầng cho khách thuê, chủ yếu là các nhà khai thác mạng di động (Mobile Network Operators – MNOs).

Kế hoạch năm 2022:

• Đầu tư xây dựng 2500 trạm viễn thông mới.
• Cho thuê 200 trạm viễn thông. Tháng 1/2022, CTR đã ký hợp đồng cho thuê thứ 2, đạt tổng 57 trạm.

Xây dựng:  CTR chuyên xây dựng hạ tầng viễn thông cho Viettel và dần mở rộng thêm mảng xây dựng khu dân cư.

Trong đó, các hợp đồng xây dựng dân cư đáng chú ý:

• Ocean Valley của Novaland (275 tỷ).
• Southern Bac Giang City (293 tỷ).
• Nhà ở xã hội thị trấn Nến Bắc Giang (190 tỷ). 

Vận hành viễn thông:

• CTR vận hành trạm viễn thông di động và cáp cố định cho Viettel. Ngoài Việt Nam, CTR quản lý lớp mạng truy nhập viễn thông của Viettel tại Myanmar và Campuchia.
• Triển khai dịch vụ ‘Home Care’.

Tích hợp hệ thống: CTR tận dụng chuyên môn có sẵn để phát triển và nắm bắt cơ hội đang bùng nổ ở mảng này. Hiện tại công ty đang cung cấp 4 nhóm giải pháp chính, bao gồm: (1) năng lượng tái tạo mặt trời và gió; (2) hệ thống wifi và camera; (3) cơ điện M&E; và (4) các giải pháp thông minh.

Các dự án tiêu biểu năm 2022:

• 17 dự án lắp đặt diện năng lượng mặt trời tổng công suất 27 MW (300 tỷ).
• Các giải pháp cơ điện (M&E) cho resort Lady Hill Spa Lào Cai (17 tỷ).
• Lắp đặt camera cho tòa nhà của VAM (19 tỷ).
• Phân phối các thiết bị của Samsung thông qua kênh bán hàng của CTR.

Triển vọng doanh nghiệp: 

Mô hình TowerCo của CTR có nhiều tiềm năng phát triển mạnh trong 5-10 năm tới.

• Chia sẻ hạ giúp cho MNOs giảm chi phí đáng kể chi phí hoạt động và vốn đầu tư. Khi thị trường viễn thông đang giai đoạn phát triển, hạ tầng viễn thông được xem là lợi thế cạnh tranh của một MNO. Tuy nhiên khi thị trường phát triển và qua giai đoạn trưởng thành, mô hình này tạo ra sự trùng lặp hạ tầng và gánh nặng đầu tư tài sản cố định. Bằng cách thuê ngoài hạ tầng từ các TowerCo, các MNOs tập trung vào công việc kinh doanh chính đồng thời tiết kiệm chi phí từ việc chia sẻ tài sản.
• Chính phủ Việt Nam kêu gọi chia sẻ hạ tầng viễn thông. Chỉ thị số 52/CT-BTTTT ngày 11/11/2019 yêu cầu các doanh nghiệp viễn thông tăng cường chia sẻ hạ tầng để (1) tang cường hiệu quả lợi nhuận trên vốn của MNOs và (2) làm giảm tác động tiêu cực của trạm viễn thông đối với quan cảnh và môi trường.
• Mô hình TowerCo ở Việt Nam mới ở giai đoạn đầu phát triển nên còn rất nhiều tiềm năng. Vì mới giai đoạn đầu phát triển nên mức phí cho thuê và tỷ lệ thuê trạm dùng chung (tenancy ratio) ở Việt Nam là khá thấp so với các nước trong khu vực. Tỷ lệ thuê trạm dùng chung ở Việt Nam hiện tại khá thấp ở mức 1,2 – 1,3, khá thấp so với Trung Quốc (1,5), Myanmar (1,6), Indonesia (1,8) và Ấn Độ (2,1). Không những vậy mức phí cho thuê $300/tower/tháng ở Việt Nam là thấp đáng kể so với Myanmar ($900), Indonesia ($1,150) và Malaysia ($1,250).
• Do việc phát triển mạng 5G sẽ thúc đẩy đầu tư nhiều vào cơ sở hạ tầng để tăng mật độ mạng nên các MNOs sẽ có động lực dùng chung trạm. Sóng vô tuyến có mối quan hệ nghịch đảo giữa tần số và khả năng lan truyền (tức vùng phủ sóng). Do phổ tần số và khả năng mang dữ liệu cao hơn, vùng phủ sóng của 5G nhỏ hơn nhiều so với 4G. Theo CTR, số lượng điểm phát sóng mà lớp mạng 5G tăng thêm yêu cầu có thể gấp 10 lần so với 4G.

Faviz Investment Research