Báo cáo nhanh: cổ phiếu HDG- CTCP Tập Đoàn Hà Đô

02/08/2024 | 11:32 View: 1277

Cập nhật ngày 02/08/2024

I. Tổng quan doanh nghiệp

HDG - Công ty Cổ phần Tập đoàn Hà Đô /HOSE/ Mua vào

Ngành nghề:	Bất động sản và Điện
Vốn hóa:	8.930 tỷ VND
EPS/PE:	2.061 VND/12,9 lần
Giá/~:	26.550 VND/-5,35 %
Nền giá:	Biến động mạnh
Trend ngắn hạn:	Giảm
Trend trung hạn:	Giảm
Trend dài hạn:	Giảm

Cập nhật:	2024-08-02 10:45:22
Số cổ phiếu:	336.331.529
Giá sổ sách:	6.138 tỷ VND
BV/PB:	18.251 VND/1,45 lần
Cao/thấp 1 năm:	35.850/24.400 VND
Giá mục tiêu	34.000

HDG được thành lập vào năm 1990 với tiền thân là một doanh nghiệp xây dựng trực thuộc Bộ Quốc phòng. Tập đoàn chuyên về bất động sản và phát triển năng lượng. Các sản phẩm kinh doanh bao gồm biệt thự, nhà phố, văn phòng, khách sạn, các công trình dân dụng và công nghiệp , thủy điện (314 MW), điện mặt trời (98 MWp) và điện gió (50 MW).

CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG) hoạt động trong 2 mảng kinh doanh chính bao gồm: Sản xuất điện và Bất động sản

Đối với mảng điện, HDG đầu tư xây dựng và vận hành các nhà máy thủy điện và điện năng lượng tái tạo (NLTT). Đối với mảng bất động sản (BĐS), doanh thu và lợi nhuận của HDG chủ yếu đến từ hoạt động kinh doanh bất động sản (bán các sản phẩm BĐS nhà ở), ngoài ra HDG còn thực hiện một số hoạt động liên quan bao gồm: xây dựng, kinh doanh khách sạn, cho thuê và quản lý vận hành các BĐS.

II. Luận điểm đầu tư

Vĩ mô ngành

Bất động sản tích lũy để bứt phá :

Ba bộ luật đất đai đã đưa ra một khung pháp lý tương đối hoàn chỉnh cho lĩnh vực BĐS, với: i/ Lĩnh vực BĐS dân dụng phát triển bền vững hơn, giảm hiện tượng đầu cơ, ii/ Bảo vệ quyền lợi người mua nhà, và iii/ Khuyến khích phát triển các dự án Nhà ở xã hội (NOXH) cho các đối tượng có nhu cầu ở thực.
Những yếu tố hỗ trợ cho thị trường bất động sản (lãi suất vay giảm, các chương trình khuyến mãi từ chủ đầu tư và sự phát triển cơ sở hạ tầng) đã bắt đầu cho thấy hiệu quả từ quý cuối năm 2023 khi các dự án mở bán
Chúng tôi cho rằng các thị trường này sẽ tiếp tục thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư BĐS trong thời gian tới

Triển vọng ngành điện

Năng lượng tái tạo sẽ vượt qua điện than, là nguồn năng lượng chính còa năm 2025
Tiêu thụ điện chậm lại trong giai đoạn 2021-2023
Nhu cầu điện dự báo tăng trưởng 10-11% đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế
Hiện tượng La Nina giúp lượng nước dồi dào, sản lượng thủy điện thường tăng lên trong chu kỳ La Nina
Phê duyệt ké hoạch điện 8, tập trung thực hiện các dự án điện theo Quy hoạch giai đoạn 2021-2030

Phân tích doanh nghiệp

Mảng bất động sản và chi phí lãi thấp là động lực tăng trưởng lợi nhuận dài hạn. Tính đến Q1/2024, dự án Hado Charm Villas HDG đã bán và bàn giao 420 căn (trong tổng số 528 căn của dự án). HDG cũng đặt mục tiêu mở bán giai đoạn 3 của dự án này trong nửa cuối năm 2024 để bán 108 căn còn lại. Giá bán cho dự án Hado Charm Villas giai đoạn 3 cao hơn dự kiến, điều này sẽ giúp công ty đạt được lợi nhuận tích cực so với nửa đầu năm 2024, dự báo sẽ ghi nhận doanh thu trong giai đoạn 2024-2025. Dự án Hado Green Lane và Hado Minh Long có thể kỳ vọng sẽ ghi nhận doanh thu từ năm 2026

Mảng bất động sản khu công nghiệp mới của HDG bắt đầu đóng góp doanh thu

Mảng điện: Sản lượng điện hồi phục trong ngắn hạn nhờ La Nina, Triển vọng dài hạn nhờ đầu tư mới các dự án điện gió tiềm năng tăng trưởng công suất đến năm 2030. Tốc độ khai thác các dự án điện nhanh hơn dự kiến

Kế hoạch kinh doanh: Trong năm 2024, HDG đặt kế hoạch doanh thu và LNST năm 2024 lần lượt là 2,9 nghìn tỷ đồng (+0,2% svck) và 972 tỷ đồng (+12,2% svck). Về kế hoạch phân phối lợi nhuận, Đối với năm 2024, công ty cũng đưa ra kế hoạch chia cổ tức ban đầu là 15% trên vốn điều lệ (mức thực tế, hình thức/kỳ thanh toán sẽ được quyết định dựa trên kết quả kinh doanh trong tương lai của công ty).

III. Tình hình tài chính lành mạnh

Doanh thu đã chạm đáy

Doanh thu HDG bắt đầu giảm dần từ giai đoạn 2021-2023 và đã chạm đáy và sẽ bắt đầu hồi phục mạnh mẽ từ cuối năm 2024. Doanh thu HDG được kỳ vọng sẽ sẽ cải thiện kể từ cuối 2024 nhờ hai yếu tố chính: (1) ghi nhận doanh thu từ việc mở bán Charm Villas đợt 3 và (2) sản lượng thủy điện hồi phục nhờ La Nina. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu HDG năm 2024 và 2025 sẽ tăng trưởng lần lượt 14% và 32%

Biểu đồ tăng trưởng doanh thu từa năm 2014-2023

Biên lợi nhuận gộp

Các hoạt động kinh doanh đều đang đem lại mức biên lợi nhuận gộp cao

Biên lợi nhuận hợp nhất của HDG đã có sự tăng lên đáng kể từ 40% giai đoạn 2017 – 2020 lên 60% giai đoạn 2021 – 2023 nhờ 2 nguyên nhân chính: (1) thay đổi về cấu trúc doanh thu khi tỷ trọng doanh thu mảng điện tăng lên 67% đồng thời gần như không còn doanh thu từ mảng xây lắp và (2) biên lợi nhuận mảng kinh doanh BĐS cải thiện do dự án Hado Charm Villas có biên lợi nhuận cao

Biểu đồ BLG từ năm 2014 -2023

Chúng tôi kỳ vọng các mảng kinh doanh của HDG sẽ tiếp tục duy trì biên lợi nhuận cao và ổn định như hiện tại. Đối với hoạt động kinh doanh BĐS, biên lợi nhuận gộp sẽ duy trì ở mức cao cho tới năm 2026 nhờ dự án Charm Villas, sau đó sẽ biến động phụ thuộc vào việc ghi nhận các dự án BĐS mới

Khả năng trả nợ tốt

Chúng tôi đánh giá khả năng trả nợ của HDG đối với các khoản vay hiện tại vẫn đang rất tốt nhờ vào dòng tiền ổn định của mảng điện

Nợ vay tăng mạnh khi gia tăng đầu tư vào mảng điện.Tuy nhiên, nợ vay đã bắt đầu giảm dần kể từ 2019 và tỷ lệ nợ vay/VCSH đã giảm đáng kể từ 2.49 lần năm 2019 xuống chỉ còn 0,92 lần vào 2023

Biểu đồ tỷ lệ nợ từ năm 2014 đến 2023

HDG có thể thực hiện được chiến lược kinh doanh sử dụng ít vốn vay là nhờ: (1) triển khai các dự án có quy mô phù hợp với năng lực tài chính và (2) có thể tận dụng được nguồn vốn huy động từ khách hàng.

Việc sử dụng ít vốn vay giúp HDG luôn duy trì được tình hình tài chính lành mạnh và gặp ít rủi ro tài chính. HDG cũng không gặp nhiều áp lực về tài chính khi các dự án bị kéo dài tiến độ do gặp vướng mắc pháp lý hoặc khi khi thị trường BĐS bị ảnh hưởng trong những giai đoạn thắt chặt chính sách tiền tệ và tín dụng BĐS.

Biểu đồ khả năng thanh toán từ 2019-2023

Khả năng trả nợ vay vẫn được đảm bảo nhờ dòng tiền mảng điện ổn định

Do không có áp lực tài chính, HDG có thể trì hoãn, kéo dài thời gian triển khai các dự án để hưởng lợi từ việc giá BĐS tăng và lựa chọn thời điểm triển khai thích hợp để tối ưu lợi nhuận.

III. Khuyến nghị đầu tư: MUA VÀO

Với Chiến lược phát triển của HDG xoay quanh hai mảng điện và bất động sản. nên NĐT có thể tận dụng được được chu kỳ tăng trưởng của cả 2 ngành đa dạng hóa rủi ro

HDG là số ít doanh nghiệp BĐS trả cô tức tiền mặt đều qua các năm.