HCM - Tiềm năng bức phá đến từ sự chuẩn bị dài hạn

29/08/2024 | 14:46 View: 237

HSC là một trong những CTCK đứng đầu trong việc quản lý tài sản cho các quỹ ETF và Chứng quyền có đảm bảo. Đây cũng là một trong những CTCK top đầu, liên tục duy trì vị trí top 5 thị phần môi giới trên HOSE. Doanh nghiệp đang hướng tới mục tiêu tăng gấp đôi thị phần môi giới khách hàng cá nhân trong năm 2024.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Tăng mạnh thị phần môi giới:

HSC đang lên kế hoạch để giành lại thị phần môi giới. Bên cạnh việc hoàn thành kế hoạch phát hành cổ phiếu, doanh nghiệp dự kiến có thể bổ sung vốn thông qua vay ngân hàng và kênh trái phiếu. Bên cạnh đó, phí dịch vụ môi giới cũng được điều chỉnh theo hướng linh động và cạnh tranh hơn để thu hút khách hàng. HSC đang hướng đến mục tiêu thị phần KHCN tăng gấp đôi tại thời điểm cuối 2024.

Dư nợ cho vay đang ở mức cao:

Dư nợ của HSC đang thuộc top đầu, đạt 14.200 tỷ trong Q1.24 và đang tiệm cận mức đỉnh 14.523 tỷ đạt được trong Q1.22. HSC đang tiếp tục bổ sung vốn cho mảng margin với mục tiêu đưa dư nợ của HSC lên tới 18.000-20.000 tỷ. Với mức dư nợ kỷ lục như vậy, lãi từ cho vay sẽ tăng trưởng mạnh, ước tính đạt 1.532 tỷ trong năm 2024.

KẾT QUẢ KINH DOANH

Lợi nhuận tăng trong bối cảnh TTCK diễn biến tích cực:

Kết quả kinh doanh của HSC tương đối khởi sắc trong quý vừa qua. Cụ thể, doanh thu hoạt động ghi nhận 863 tỷ (+37% YoY), lợi nhuận trước thuế đạt 346 tỷ (+125% YoY). Doanh thu và lợi nhuận khởi sắc nhờ mảng dịch vụ cải thiện rõ rệt và hoạt động tự doanh tương đối hiệu quả.

Năm 2024, HSC đặt mục tiêu tăng trưởng mạnh mẽ với doanh thu đạt 3.182 tỷ (+41% YoY), lợi nhuận trước thuế đạt 1.450 tỷ (+72% YoY). Tính đến hết Q1.24, doanh nghiệp đã hoàn thành được ~23% kế hoạch năm.

Biên lợi nhuận môi giới duy trì tốt hơn so với mặt bằng chung:

Thị trường chứng khoán diễn biến tích cực với thanh khoản cải thiện rõ rệt so với giai đoạn trước giúp lợi nhuận môi giới các CTCK tăng trưởng so với cùng kỳ. Tuy nhiên khi nhìn vào kết quả kinh doanh trong 2 năm trở lại đây, mảng môi giới của ngành chứng khoán đã có sự sụt giảm rõ rệt về cả doanh thu và lợi nhuận do xu hướng miễn/giảm phí giao dịch đang ngày càng phổ biến hơn.

Mặc dù vậy, biên lợi nhuận gộp môi giới của HSC nhìn chung luôn cao hơn so với trung bình ngành, đồng thời, mức độ biến động của biên gộp cũng không quá lớn như các CTCK khác. Chúng tôi cho rằng, mảng môi giới của HSC không quá đặc sắc nhưng ổn định hơn các đối thủ là nhờ duy trì được tệp khách hàng tổ chức.

Hoạt động tự doanh:

Trong ĐHĐCĐ vừa qua, HSC cho biết thời gian tới mảng tự doanh sẽ có thêm hoạt động đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp (TPDN). Nghị định 65 có hiệu lực giúp chất lượng TPDN được nâng cao, tăng cường tính minh bạch của thị trường, giảm bớt rủi ro cho nhà đầu tư. Vì vậy đây là thời điểm hợp lý để đầu tư vào mảng này. Chúng tôi kỳ vọng, việc đầu tư thêm vào TPDN sẽ giúp cho doanh thu và lợi nhuận mảng tự doanh của HSC tăng trưởng tốt hơn kể từ 2025. Đồng thời trong dài hạn, khi hoạt động đầu tư vào các quỹ ETF trở nên sôi động hơn, đây cũng sẽ là một kênh đầu tư.

Định giá:

Trong ngắn hạn việc biến động của thị trường tài chính thế giới cùng với nhiều sự kiện chính trị gián tiếp làm ảnh hưởng thị trường. Sau khi những biến động đó qua đi sẽ là tiềm năng tăng trưởng mạnh. Chúng tôi cho rằng, mức định giá của HCM chưa phản ánh hết kỳ vọng và tiềm năng tăng trưởng của doanh nghiệp. Vì vậy, đây là mức định giá rẻ và hấp dẫn đối với nhà đầu tư ưa thích cổ phiếu nhóm ngành Chứng khoán chúng tôi xác định giá mục tiêu: 32.650 VND/cp (tăng trưởng 20% so với giá đóng cửa ngày 16/08/2024).